Cycles boursiers & liquidités, tout comprendre en 3 minutesEn finance de marché, la liquidité est un facteur de premier ordre. Sans elle, les actifs risqués en bourse, actions et cryptomonnaies perdent leur carburant. Au fil des cycles, un constat s’impose : la direction des marchés financiers est fortement corrélée à celle de la liquidité mondiale. Mais cette dernière n’est pas un indicateur unique : elle s’organise en trois niveaux complémentaires. Comprendre ces strates permet de mieux anticiper les grandes tendances. Le niveau 1 est la liquidité monétaire globale (M2). Le niveau 2 concerne la liquidité nette au sein du système financier, et le niveau 3 englobe la liquidité macro globale, à travers des indicateurs d'activité et de crédit. Ces trois dimensions forment ensemble le "système sanguin" des marchés.
Le graphique ci-dessous compare la tendance du S&P 500 avec la masse monétaire mondiale M2
Niveau 1 : La liquidité monétaire globale (M2 mondial)
Premier étage de la fusée : le M2 mondial. Cet agrégat monétaire mesure la somme des masses monétaires (M2) des principales économies – États-Unis, Chine, zone euro – converties en dollars US. Il regroupe les dépôts à vue, les comptes d’épargne et certains instruments à court terme, représentant la liquidité brute immédiatement disponible dans l’économie mondiale.
Ce niveau de liquidité est directement influencé par les politiques monétaires (taux directeurs, QE/QT), budgétaires et salariales. L’évolution du dollar US joue un rôle crucial : un dollar fort réduit mécaniquement le M2 mondial en USD, alors qu’un dollar faible l’augmente. À ce titre, les dynamiques chinoises et américaines sont souvent divergentes, car pilotées par des logiques de crédit différentes (planification centralisée côté Chine, ajustement par taux côté US).
Mais au-delà du niveau absolu, c’est surtout le momentum du M2, sa dérivée première (variation annuelle), qui sert de boussole. Une tendance haussière couplée à un momentum positif favorise fortement les actifs risqués. À l’inverse, une stagnation ou une divergence négative entre tendance et momentum (comme fin 2021) anticipe une contraction des valorisations. Sur ce cycle, on observe même un coefficient de corrélation de 0,80 entre le M2 mondial et le Bitcoin, projeté 12 semaines dans le futur : la liquidité mène, les marchés suivent.
Niveau 2 : La liquidité nette du système financier
Deuxième niveau, plus subtil mais tout aussi déterminant : la liquidité nette au sein du système financier. Il s’agit ici de la capacité effective de crédit, c’est-à-dire des fonds réellement disponibles pour irriguer l’économie réelle après retraits, excès de réserves et mécanismes de régulation. Contrairement au M2, cette mesure ne reflète pas la masse brute mais la liquidité "actionnable" par les institutions financières.
Aux États-Unis, cette liquidité nette dépend entre autres des mécanismes de la FED, comme le programme de reverse repo (RRP), qui aspire ou libère temporairement de la liquidité, ainsi que du niveau des réserves excédentaires des banques. Son évolution est fortement liée à la politique monétaire restrictive ou accommodante de la banque centrale, les cycles de QE et les cycles de QT.
La corrélation de cette liquidité nette avec le S&P 500 et le Bitcoin, bien que légèrement inférieure à celle du M2 mondial, reste significative. Elle agit comme un filtre de la liquidité brute : même si le M2 est élevé, si la capacité de crédit est bloquée par des taux trop élevés ou des réserves contraintes, l’impact sur les marchés peut être neutralisé.
Niveau 3 : La liquidité macro globale
Enfin, troisième étage : la liquidité macro globale. Elle inclut des baromètres de conditions économiques qui influencent directement la perception de risque et l'appétit des investisseurs : indices PMI (activité manufacturière et services), conditions de crédit, niveaux d’emploi, taux de défaut, etc. Elle est moins monétaire, plus conjoncturelle, mais son impact est réel car elle façonne le contexte dans lequel la liquidité financière s’exprime.
C’est ce niveau qui permet de contextualiser les deux premiers : un M2 croissant dans un environnement économique dégradé (PMI sous 50, emploi en chute) peut avoir un effet limité. Inversement, des signes de reprise conjoncturelle peuvent renforcer la transmission de la liquidité vers les marchés. En ce sens, le timing de la FED sur ses baisses de taux devient un catalyseur macro-clé. Tant que la politique US reste restrictive, le M2 plafonne et la liquidité nette reste bridée, même si la BCE ou la PBoC relâchent leurs conditions.
Conclusion : La liquidité globale ne se résume pas à un indicateur unique. C’est un écosystème structuré en trois niveaux : liquidité brute globale (M2), capacité effective de crédit et contexte macroéconomique. Comprendre cette stratification permet d’anticiper plus finement les cycles de marché. Dans l’environnement actuel, où la FED reste le juge de paix, tout rebond durable sur les actifs risqués dépendra d’un alignement favorable des trois niveaux. Les investisseurs les plus lucides ne se contentent pas de lire les prix : ils observent la source qui les alimente.
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